Principal Affaires Économie 101 : Comprendre la structure par échéance des taux d'intérêt et la courbe des taux

Économie 101 : Comprendre la structure par échéance des taux d'intérêt et la courbe des taux

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Lorsque vous investissez votre argent dans un titre portant intérêt, le montant des intérêts payés varie en fonction de la durée du placement. En d'autres termes, une obligation d'épargne d'une durée d'un an peut payer un taux d'intérêt assez bas, mais si vous investissez votre argent dans une obligation d'une durée de dix ans, vous pouvez recevoir un taux d'intérêt plus élevé. Lorsque nous discutons de l'incidence de la durée de l'investissement sur le taux d'intérêt d'un titre, nous parlons de la structure des termes du titre.



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Quelle est la structure par terme des taux d'intérêt?

La structure à terme des taux d'intérêt est un outil de comparaison qui trace la durée du terme des titres d'investissement par rapport au montant des intérêts qu'ils paient. Dans les milieux économiques, la structure par terme des taux d'intérêt est souvent appelée courbe de rendement.

Illustration de la courbe de rendement

Qu'est-ce que la courbe de rendement ?

La courbe de rendement est une ligne qui représente le rendement (ou le montant des intérêts payés) par diverses obligations et billets d'investissement qui arrivent à échéance à des dates variables.

La courbe de rendement peut être représentée graphiquement sur un axe XY standard.



  • L'axe des X représente la période d'emprunt (parfois appelée échéance) d'un prêt, d'une obligation ou d'un billet du trésor particulier (tous appelés titres de créance ). Il existe un large éventail de ces titres de créance sur le marché, qu'il s'agisse d'un bon du Trésor à 10 ans, d'un billet à cinq ans, d'un billet à deux ans, d'un billet à un an ou même de quelque chose de beaucoup plus court, comme un billet à trois -mois qui arrive à échéance en un peu plus de 90 jours.
  • L'axe Y représente le rendement du titre. Le rendement est le pourcentage d'intérêt qui est payé lorsque l'obligation, le prêt ou le billet arrive à échéance. Ceci est basé sur le principe que si vous achetez un billet à 10 ans du Trésor américain qui promet 5 % d'intérêt, vous ne recevrez que 5 % d'intérêt si vous attendez les 10 années complètes pour récupérer votre argent.

Les bons du Trésor américain ne promettent pas de taux d'intérêt élevés, mais ils sont considérés comme très fiables. Si vous achetez un billet du Trésor qui promet un taux d'intérêt de 5 % à l'échéance, vous pouvez vous attendre en toute confiance à recevoir votre paiement de 5 % au moment prescrit.

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Comment se comporte la courbe des taux ?

La courbe de rendement la plus couramment analysée par les analystes de marché compare les taux d'intérêt payés par cinq types de dette du Trésor américain : les obligations à trois mois, deux ans, cinq ans, 10 ans et 30 ans.

  • Dans un courbe de rendement normale , le rendement payé par les obligations augmente avec la longueur. Par conséquent, une obligation de 30 ans paie plus qu'une obligation de 10 ans, qui paie plus qu'une obligation de cinq ans, qui paie plus qu'une obligation de deux ans, qui paie plus qu'une obligation de trois mois. En règle générale, le rendement passe rapidement d'une obligation à trois mois à une obligation à cinq ans. La courbe s'aplatit un peu à partir de là, mais dans des conditions normales, les rendements à long terme seront toujours plus élevés que les rendements à court terme.
  • Dans un courbe des taux inversée , les taux à court terme du marché obligataire sont supérieurs à ses taux à long terme. Cela signifie, par exemple, qu'un bon du Trésor à deux ans offrira un rendement plus élevé qu'un bon à cinq ans. Dans des conditions normales, cependant, l'obligation à plus long terme produirait un rendement plus élevé. Une inversion de la courbe des taux et les taux obligataires qui l'accompagnent peuvent bouleverser le marché obligataire et laisser présager de pires conditions économiques à venir.
  • À courbe de rendement plate se situe entre une courbe de rendement normale et une courbe de rendement inversée. Lorsque les conditions du marché font que les courbes de rendement passent de normales à inversées, ou vice versa, elles traversent une période de transition où presque toutes les échéances des obligations produisent à peu près le même rendement. Si l'économie passe de la croissance à la contraction, les rendements à long terme baisseront et les rendements à court terme augmenteront, créant cet effet d'aplatissement en route vers une éventuelle inversion de la courbe des taux. Mais finalement, l'économie renouera avec la croissance et les rendements obligataires reviendront à des conditions normales, en passant par une autre courbe de rendement plate en cours de route.

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Comment interpréter la courbe de rendement

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Lorsque la courbe des rendements du Trésor est normale, cela indique la confiance des investisseurs dans la croissance économique future. Cependant, cela ne signifie pas que les investisseurs avisés se précipitent pour parquer leur argent dans les obligations à plus long terme, même si elles offrent les taux d'intérêt les plus élevés.

  • Dans un courbe de rendement normale , il n'y a souvent pas de différence énorme entre les rendements à long terme offerts par une obligation à 30 ans par rapport aux rendements offerts par une obligation à 5 ans. Par conséquent, de nombreux investisseurs opteront pour l'obligation à plus court terme de 5 ans, récupéreront leur argent à la fin de ces cinq années et chercheront quelque chose de nouveau dans lequel investir, comme des actions ou de l'immobilier ou de nouveaux bons du Trésor. Pourtant, certaines personnes restent entièrement en dehors du marché obligataire pendant une courbe de rendement normale, car si les obligations rapportent décemment dans une économie en croissance, les actions ont tendance à payer encore plus.
  • Quand le la courbe des taux s'inverse , cela signifie que les investisseurs et les économistes sont pessimistes quant à la croissance économique à long terme. L'avantage de l'investissement obligataire, cependant, est que vous êtes bloqué sur un taux d'intérêt lorsque vous achetez un titre de créance, ce qui est une bonne chose si l'économie est à la baisse. Par conséquent, dans les premiers jours d'une inversion de la courbe des taux, de nombreux investisseurs essaieront d'acheter des obligations à long terme avant que leur valeur ne diminue davantage. Bien qu'ils n'acquièrent pas ces obligations à leur taux maximal, ils sont néanmoins assurés d'un certain degré de certitude économique puisque les obligations à long terme paieront les taux d'intérêt promis, même si l'activité économique globale continue de baisser.

Comment la structure des termes et la courbe des taux peuvent-elles être utilisées pour juger de la santé du marché du crédit ?

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La structure à terme des taux d'intérêt, qui suit les taux d'intérêt des obligations d'épargne, est souvent utilisée pour prédire l'expansion économique et la récession économique. Cela dit, l'investissement obligataire n'est qu'une composante de l'activité économique globale d'un pays. Le marché boursier est un autre élément important. Le plus important est peut-être le marché du travail, car la plupart des gens, des États-Unis à l'Europe en passant par la Chine, tirent la majeure partie de leurs revenus de salaires et non d'investissements.

  • Néanmoins, la courbe des taux est considérée comme un indicateur économique important . Le journalisme financier accorde une déférence particulière à la courbe des taux en tant que représentation symbolique de l'économie dans son ensemble. En fait, la courbe des taux est utilisée comme référence pour les autres dettes sur le marché. Cela inclut les taux hypothécaires et les taux des prêts bancaires, même ceux qui sont également régis par la politique monétaire d'une banque centrale, telle que la Réserve fédérale des États-Unis.
  • A Wall Street, la courbe des taux est utilisée pour prédire les changements dans la production et la croissance économiques . Les rendements obligataires des titres de créance à court et à long terme ont tendance à en dire long sur l'état général de l'économie américaine et sur l'économie de tout pays où la dette émise par le gouvernement est considérée comme une sécurité d'investissement fiable.

Une chose que la courbe de rendement nous apprend sur le marché du crédit est que les investisseurs ont une préférence pour la liquidité, c'est-à-dire qu'ils aiment la liberté de déplacer facilement leur argent. Un tel concept est décrit dans la théorie de la prime de liquidité, qui stipule que les investisseurs sont prêts à payer une prime sous la forme de rendements d'intérêt inférieurs en échange du privilège de ne pas avoir leur argent piégé dans des obligations à long terme. Cela signifie que les obligations à court terme peuvent payer moins d'intérêts que les obligations à long terme ; les consommateurs acceptent les taux plus bas en échange de la possibilité d'encaisser plus rapidement.

L'inverse est également vrai : les gestionnaires d'obligations doivent souvent promettre des taux d'intérêt plus élevés afin d'inciter les gens à investir dans des titres à plus long terme. Si le taux d'intérêt n'est pas assez élevé pour les attirer, les investisseurs placeront plutôt leur argent dans des actifs à plus court terme, afin qu'ils aient la possibilité de le déplacer facilement vers un autre investissement après un court laps de temps.

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